图四：银行表内外业务及企业直接融资对比

（来源：大宗商品数据终端）

9月人民币贷款增加8572亿元，同比多增702亿元，环比多增1515亿元，显示央行定向宽松措施效果显现，银行贷款投放意愿增强。不过，非金融企业及其他部门贷款回暖，主要是短期贷款拉动，中长期贷款改善并不明显，显示实体经济融资需求依然偏弱，投资意愿不强。

9月M2同比增长12.9%，较上月回升0.1个百分点，主要是财政性存款下放、新增信贷回暖以及央行实施5000亿SLF。当月财政存款减少3137亿，显示财政支出力度有所增强，需关注基础建设投资力度是否加大。

9月M1同比增长4.8%，较上月回落0.9个百分点，增速回落明显。不过，由于央行遏制了季末冲时点的现象，M2增速是剔除基期“冲时点”因素影响后的可比口径数据，而对M1增速依然用原来的方法计算，所以当月M1增速可能存在一定程度的低估。

图五：M1和M2同比增速走势

（来源：大宗商品数据终端）

继7月和9月央行下调14天正回购利率之后，10月14日再次下调正回购利率至3.4%，显示央行意图通过引导货币市场利率。同时，业内消息人士透露，数家股份制商业银行已接获中国央行的通知，将通过SLF获得流动性支持，共计金额约2000亿元人民币。不过有券商报告称，央行投放规模可能更多，形式也不排除是抵押补充贷款(PSL)。一旦消息属实，激励银行将更多的流动性配置于信贷类资产。

目前市场资金面总体呈现偏松的态势，但是银行惜贷情绪较重。在外汇占款投放基础货币渠道枯竭的情况下，预计后期央行继续通过SLF等工具投放资金、下调正回购利率，加大定向宽松力度。

总体来看，由于三季度经济下行压力大，政府或将进行适度的预调、微调，力争把经济稳定在一个合理、合适的区间。考虑到就业和物价形势总体稳定，全面放松货币政策的概率较低。目前楼市销售回暖提振建筑钢材市场信心，但房地产企业仍面临着库存高资金紧等问题，短期房地产开发投资或延续低速增长。基建投资仍受制于地方财政紧张，全国新开工项目计划投资增速还在下滑，而工业品需求复苏力度依然乏力。随着淡季临近，后期钢市需求不可盲目乐观，楼市回暖的程度尚待观察。近期国内钢价反弹受APEC会议影响较大，河北省钢企通过强制性限产，暂时缓解了钢铁行业供需压力，一旦产能重新释放，中长期来看仍面临震荡调整的压力。